2025年11月中下旬知名宏观分析师、Forest for the Trees（FFTT）创始人Luke Gromen做出了一个令人意外的决定：卖出了自己绝大部分的比特币持仓。这并非彻底清仓，而是明确的阶段性减持。作为长期看好比特币的投资者，Luke从2022年底、2023年初以低于3万美元的价格买入大部分仓位，一路持有至今，从未卖出过。但在2025年底，他首次公开解释了这一决定背后的逻辑。
最近被问得最多的一个问题是：“你为什么在短期内卖掉了大部分比特币？”
Luke的回答是
在过去一个多月里，我确实卖掉了我持仓中的“大头”。原因不是情绪、也不是价格，而是我对“顺序”的判断发生了改变。
长期以来，Luke一直认为比特币是全球金融体系里最后一个还在正常工作的“流动性烟雾报警器”。当流动性开始变紧，它往往最早响起警报。这一点，在过去几年已被反复验证。然而，他也承认一件事：之前对比特币在“通缩环境”中的角色判断，是错的。
当前全球经济正面临来自AI和机器人技术的指数级结构性通缩压力。这是一种前所未有的通缩力量，会导致权益资产（包括科技股和高贝塔资产）率先承压。而比特币的交易模式，目前仍高度类似于高贝塔科技股——在流动性宽松时暴涨，在紧缩时暴跌。Luke指出几个关键观察：
- 比特币走势仍高度关联科技股。但AI竞争的瓶颈已从半导体转向电力供给，这将制约科技股和比特币的上行空间。
- 比特币未能相对于黄金出现独立突破。这表明在当前通缩环境中，比特币作为“权益层”资产更为脆弱，而黄金作为更安全的硬通货表现更好。
- 政策反应滞后。除非出现“核级印钞”（极端货币创造），否则任何常规刺激都不足以抵消指数级通缩压力。这将导致权益资产价格下跌，比特币价格随之猛烈显现。
Luke还提到量子计算对比特币的潜在威胁，虽在2-9年内可能成为问题，但值得警惕。他观察到Tether等稳定币发行方近期转向投资AI和黄金，其资产负债表上黄金仓位已超过比特币。
Luke强调这一减持是阶段性的
他仍然尊重比特币的长期意义，也依然在为那个“真正的转折点”——大规模货币宽松或体系重置——做准备。只是现在，他选择先站在一边，看清楚这轮通缩真正走到哪里。
在当前高度杠杆化的系统中比特币扮演的是“权益层”角色，而系统正面临AI带来的通缩冲击。短期内，黄金、白银等具备工业需求支撑的硬资产，可能更具防御性。
这就是Luke Gromen在2025年底，所能给出的最诚实的解释。
在我们看来Luke的观点非常理性且前瞻性强他并非看空比特币的长期价值，而是精准捕捉到了宏观“顺序”的变化：在通缩压力主导的阶段，比特币作为高风险权益资产会先承压，只有等到政策转向极端宽松（核级印钞）时，才会迎来真正爆发。这提醒我们，比特币虽是优秀对冲工具，但短期仍受流动性与风险偏好主导。投资者应区分长期叙事与短期周期，适时调整仓位，同时关注黄金等互补资产。